EP1195｜大盤創高、ETF沒有，投信Q4資金從保守轉積極？各種「晶」怎麼選，被動、封測一定買，CPO、玻璃基板最有夢？ft.操盤手 黃豐凱

兆華與股惑仔 · 2026-10-02

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【台股啟示錄】投信第四季資金大挪移：從保守金融到追夢中小電子，多頭架構下的「騎驢換馬」策略與族群輪動全解析

中秋節後台股做夢行情正式啟動，大盤與櫃買指數雙雙進入多頭架構。然而，第三季過度保守的投信法人正面臨績效壓力，被迫從金融股與高股息部位，轉向追買大型與中小型電子股。本文將深入剖析投信回補的潛力族群，包括被動元件、矽晶圓、封測與光通訊，並探討在年底作夢行情中，投資人應如何掌握「勢頭」優於「本益比」的選股邏輯。

多頭號角響起：中秋後做夢行情啟動，投信從保守轉趨積極的追買壓力

在中秋節前，市場對於節後行情雖然看法分歧，但隨著節後大盤與櫃買指數的強勢表態，所謂的「做夢行情」已正式拉開序幕。本週大盤收在48475.7點，距離前波高點壓力區48601點僅一步之遙。更關鍵的是，櫃買指數今日大漲1.94%，季線正式翻揚向上，與大盤同步形成多頭架構。這波由櫃買帶動的漲勢，象徵著市場資金正從大型權值股外溢至中小型電子股，為第四季的行情奠定了良好的基礎。

然而，這波行情對本土法人而言，卻帶來了不小的績效壓力。由於第三季投信心態過於保守，將大部位資金重壓在金融股與高股息標的上，導致許多主動式ETF在大盤創下歷史新高的同時，淨值卻未能同步跟上。為了避免年底績效落後同業，投信被迫在第四季展開「騎驢換馬」的資金挪移，從原先的防禦型資產配置，轉向攻擊性更強的電子族群。

這種落後追買的現象，從近期投信開始回補大型電子股即可看出端倪。然而，相較於市場主力積極搶進中小型強勢股，投信的操作節奏明顯慢了一拍。在相對績效的壓力下，經理人不僅要追趕大盤，更要與同業競爭排名。這種「被迫追價」的買盤，將成為支撐第四季台股震盪向上的重要力量，投資人可密切關注投信資金流向的轉變，作為選股上的參考依據。

投信與主力對作：賣小換大卻遭遇「賣什麼漲什麼」的尷尬困境

近期投信的操作邏輯與市場主力出現了顯著的矛盾。為了追趕績效，投信採取「賣中小電子、買大型電子」的策略，試圖建立安全的權值部位。然而，市場的真實面貌卻是櫃買指數相對強勢，中小型電子股活蹦亂跳。這導致投信陷入了「賣什麼、漲什麼」的尷尬局面，例如近期投信調節的被動元件與矽晶圓族群，股價反而在賣壓下逆勢急拉。

這種現象反映出主力資金正在積極與投信對作。這些被投信拋售的股票，多半是先前曾經大漲、隨後回檔休息的落後股，如今在籌碼沉澱後重新獲得市場青睞。以材料股為例，隨著日本被動元件廠商逐步放棄中低階市場，台廠如國巨等宣布擴廠因應，帶動上游原料需求升溫。從導電膠、電子級硫酸到陶瓷基板，相關供應鏈如中華化等個股紛紛強勢表態，這些都是投信尚未積極回補的潛力區塊。

此外，在光通訊與CPO族群方面，儘管市場傳出美國封殺中國中際旭創的消息，但實質上由於中際旭創在泰國設有產能，衝擊有限。這反而凸顯了光通訊元件的吃緊程度，帶動聯亞等上游磊晶廠強攻漲停。族群領頭羊全新股價持續創高，顯示族群的夢做得很大。對於投資人而言，現階段與其追隨投信買進漲勢溫吞的大型股，不如觀察投信「殺不下去」的標的，或是選擇族群中股價最強勢的領頭羊，更能掌握這波做夢行情的超額報酬。

績效壓力下的亡羊補牢：投信回補首選封測與被動元件，矽光子恐慢半拍

面對大盤創高與同業競爭，投信在第四季的回補壓力日益沉重。雖然目前投信仍以買進聯電、世界先進等成熟製程晶圓代工為主，但這些「安全牌」的漲勢往往跟不上具備轉機題材的中小型股。市場分析指出，投信若要有效拉升績效，最終仍須回頭買進中小電子股，其中「名正言順」且具備基本面的封測與被動元件族群，將是投信回補的首選。

相較於本益比偏高、獲利數字尚未顯現的矽光子族群，封測與被動元件擁有較扎實的獲利支撐，更符合投信內部的投資規範。隨著台積電法說會即將來臨，設備股在法說前通常有一波漲勢，但法說後容易利多出盡。反觀被動元件受惠於日商轉單與擴廠需求，基本面轉機明確，從現在到年底的漲勢較無時間壓力。投資人可留意投信何時開始由賣轉買，一旦出現連續買超訊號，即是搭上法人順風車的良機。

至於矽晶圓族群，今日出現全面大漲的盛況，環球晶更是強攻漲停。凱哥分析指出，相較於第一波轉機行情中漲勢最兇猛的合晶，這一波應以產業龍頭環球晶馬首是瞻。由於環球晶雨露均霑，囊括成熟與先進製程，在資金回流低位階族群時，將是重中之重。至於漢磊、嘉晶等則偏向補漲性質，投資人可依循「強者恆強」的邏輯進行配置。

決斷力決定勝負：從ABF載板復活看主力思維，經理人應擺脫消息面束縛

市場的殘酷在於，幾個月前被棄之如敝屣的ABF載板三雄與設備股，如今紛紛創下新高。這戲劇性的反轉，凸顯了「順著市場消息判斷」的危險性。當投信與散戶因悲觀情緒而拋售股票時，真正的大戶與主力反而樂於承接，最終造就了這一波「被拖出去打」的股票華麗轉身。這不僅是籌碼面的勝利，更是對投資人「決斷力」的考驗。

節目中特別提到，投資的決斷力至關重要。能否在消息紛亂時，透過價量結構與產業趨勢領先判斷，而非人云亦云，將直接影響長期績效。回顧第二季，投信連續買超的中小型股往往能噴出大波段，當時跟隨投信是顯學；但到了第三季，投信轉趨保守，此時若仍固守投信買賣超作為唯一依據，便會錯失主力拉抬的行情。這顯示投資策略必須與時俱進，綜合考量主力、大戶與法人動向。

展望第四季，隨著美股科技股回暖，且市場已逐漸將美債殖利率上升與股市脫鉤處理，台股的多頭氛圍可望延續。對於經理人而言，與其拘泥於「昨日賣錯」的壓力，不如積極調整部位。投資人不妨觀察投信何時從「賣小換大」轉為「積極買小」，當投信開始回補中小電子股時，台股將迎來更全面的漲勢。此刻保持樂觀心態，並適度調整手中過於保守的持股，是參與行情的關鍵。

年底作夢行情教戰：緊盯投信回補訊號，設備、封測與被動元件蓄勢待發

隨著時序進入第四季，投信回補中小電子股的動向將是行情觀察重點。節目中明確指出，封測與被動元件是投信「一定會買」的族群，因為這兩大族群具備扎實的獲利數字，符合法人「名正言順」的選股邏輯。相較於設備股容易在台積電法說會前後出現「先漲後休息」的節奏，封測與被動元件的漲勢較無時間差，從現在到年底都有表現空間。

在被動元件領域，除了龍頭廠國巨宣布擴廠外，上游材料端更是暗藏玄機。隨著日本廠商退出中低階市場，台廠擴產勢必帶動原料需求，從信昌電到陶瓷基板的九豪，都有機會受惠。這些標的目前投信持股水位不高，一旦法人開始回補，股價將具備顯著的推升動力。投資人可將這兩個族群列為重點觀察名單，靜待投信由賣轉買的關鍵訊號。

此外，今日盤面上各類「晶」字輩股票全面噴出，從矽晶圓的環球晶，到三五族半導體的漢磊、嘉晶與穩懋，各自挾帶著碳化矽、氮化鎵等不同題材。雖然這些股票短線漲幅已大，但在做夢行情中，資金往往會持續湧入具備未來故事的族群。投資人在操作上，可採取「名門正派為主、旁門左道為輔」的策略，以基本面較佳的龍頭股為核心持股，再搭配部分股性活潑的補漲股進行波段操作。

矽晶圓與三五族滿天亮晶晶：掌握領頭羊環球晶，做夢行情重勢頭不重本益比

在今日「滿天亮晶晶」的行情中，矽晶圓與三五族半導體族群成為盤面焦點。針對此族群，凱哥明確指出，這一波應以環球晶為領頭羊。不同於第一波轉機行情時合晶漲勢最兇，現階段隨著成熟與先進製程全面回溫，環球晶作為產業龍頭且雨露均霑，將是資金回補的重中之重。至於漢磊、嘉晶與穩懋等，雖然具備碳化矽等題材，但現階段屬性偏向落後補漲，投資人需有主從之分。

進入年底的做夢行情，選股邏輯必須徹底轉變。兆華強調，此刻「勢頭」遠比「本益比」重要。因為全市場已經不再檢視今年的獲利數字，而是開始編織明年的成長故事。只要夢做得夠大、題材夠性感，資金就會買單。以面板雙虎為例，其具備出售廠房的實質題材，較能讓投資人理解與接受；而部分三五族個股雖然股性活潑、上下波動劇烈，但正因為主力特愛這類標的，短線往往能獲取可觀報酬。

投資人在此時需清楚自身的投資屬性。對於穩健型的投資人，應將大部分資金配置在像封測這類「名門正派」的績優股上；至於像穩懋這類曾經從600多元回檔至200多元、如今又重返高檔的「刺激型」股票，則可視為旁門左道，以小部位資金參與波段行情。總之，從中秋節到農曆春節，是傳統的財報空窗期與作夢旺季，過度拘泥於數字反而會錯失良機，跟隨夢的結構與資金流向，才是致勝關鍵。

IP股金星科的做夢難題與ETF操作檢討：第四季震盪向上，回檔即是買點

在做夢行情的極致表現上，IP股金星科（應為金麗科）的案例極具代表性。該公司隸屬於聯發科集團，市場期待其能透過集團資源切入ASIC領域，儘管目前獲利不佳，甚至處於虧損狀態，但股價依然能夠強勢表態。這正是做夢行情的特徵：市場買的是未來轉機的「可能性」。然而，凱哥也提醒，該公司技術要從4G手機IP跨足到先進伺服器ASIC領域難度極高，投資人若想參與，務必量力而為，並嚴守技術面與籌碼面紀律。

在ETF操作方面，有聽眾提問00988A這檔投資美國中小型股的ETF不配息是否異常。兆華解釋，該ETF設計初衷即為追求資本利得而非配息，且因七月重挫時在低點砍掉了記憶體持股，導致下半年表現受損，因此經理人決定不配息以保留實力。這也反映出主動式ETF經理人在面臨市場劇烈波動時，操作上的兩難與失誤風險。投資人在選擇標的時，應理解其產品設計邏輯，而非單純以配息與否論成敗。

展望後市，雖然做夢行情熱絡，但市場仍存在潛在回檔風險，例如油價若觸及108美元關卡，或美債殖利率再度攪局，都可能引發震盪。然而，在多頭架構確立、櫃買指數季線翻揚的保護下，任何較深的回檔都應視為「不敢追高者的好買點」。投資人應趁此時調整部位，將過於保守的現金或防禦型持股，逐步轉換至具備成長夢的電子股，切勿因一時的震盪而遠離市場，錯失年底作帳與作夢的雙重行情。

結論

台股在中秋節後正式進入第四季做夢行情，大盤與櫃買指數雙雙呈現多頭架構。投信法人因第三季過度保守而面臨嚴峻的績效壓力，預期將在年底前加速回補中小型電子股，其中封測、被動元件與矽晶圓等具備基本面支撐的族群，將是資金回補的首選。投資人在此時應調整心態，理解「做夢行情」中「勢頭」重於「本益比」的邏輯，以名門正派的績優股為核心，適度搭配具備轉機題材的活潑股。同時，需留意油價與美債殖利率等外部變數，若遇較大回檔，應勇於進場布局，緊抱多頭架構下的投資機會。

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