2026/09/03(四) AI收入兩年翻倍，博通還能漲？ #AVGO #PANW #CRDO 財報

財女珍妮 · 2026-09-03

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其他節目怎麼看

這一集談到的個股裡，有 8 檔在發布前 30 天內也被其他節目談到（同期共 9 個節目）：4 檔與其他節目同向、0 檔相反。

比較的是各節目公開說法之間的異同，不是對股價的判斷。看多、看空怎麼判定

美股反彈百花齊放：殖利率與地緣風險緩解，博通、Credo、Palo Alto財報深度解析

美股在殖利率回穩與美伊緊張降溫下終結連跌，中小型股領漲顯示市場廣度改善。博通AI收入年增221%但盤後小跌，Credo與Palo Alto Networks因成長動能疑慮重挫，反映高估值下市場對「二階導數」的嚴格檢視。

美股反彈百花齊放：殖利率與地緣風險緩解，就業降溫支撐降息預期

昨日美股終結三天連跌，道瓊指數上漲0.6%、標普500指數上漲0.5%、那斯達克指數上漲0.2%，費城半導體指數上漲0.5%。值得注意的是，羅素2000指數上漲1.1%，表現更為強勢，顯示市場資金從少數權值股擴散至小型股、區域銀行、航空與原物料公司，呈現「百花齊放」的健康反彈格局。

反彈的關鍵支撐因素在於殖利率與地緣政治風險的緩解。美國總統川普表示對伊朗的新一輪攻擊不會持續太久，布蘭特原油盤中一度接近97美元，但最終回到95美元附近，顯示市場認為衝突升級的機率有限。殖利率方面，ADP小非農就業數據降溫，八月民間就業僅增加3.8萬人，低於市場預估的4.8萬人，且七月數據下修至4.4萬人，壓抑了美債殖利率的表現。

產業結構上，教育與醫療增加4.5萬人、休閒餐旅增加1.6萬人、建築增加1.2萬人，但製造業減少1.7萬人、專業與商業服務減少1.6萬人，反映就業成長放緩的趨勢。聯準會褐皮書也指出，美國經濟溫和擴張，但就業市場穩定，服務業通膨與薪資增速不再緊繃，資料中心與國防支出帶動部分製造需求，但供應鏈瓶頸與原料、能源、運輸成本上升壓抑消費支出。

市場目前缺乏明確的貨幣政策方向，聯準會官員強調需看到通膨進一步降至2%目標才會採取行動，因此盤勢陷入盤整震盪。主持人認為，只要殖利率與通膨問題解決，市場仍應回到下降趨勢，對整體盤勢偏向樂觀，建議投資人耐心等待行情進一步表現。

主持人盤勢看法：殖利率與通膨為關鍵，S&P500板塊輪動與Dell財報亮點

主持人認為，當前市場的關鍵在於殖利率與通膨，只要這兩個問題解決，股市就應回到下降趨勢，因此對盤勢偏向樂觀。在選股上，指數或大型股都是很好的選擇，因為估值已從高點回落至合理水準，甚至有些股票仍在震盪格局，需要的是耐心等待行情進一步表現。

標普500指數的11大板塊中，原物料表現亮眼，房地產收黑，工業中的軍工股表現較弱。美債殖利率和緩後，對利率敏感與景氣循環相關的公司表現較好，金融股也表現不錯。科技股方面，費城半導體指數顯著反彈，輝達上漲3.2%收在224美元，美光上漲2.4%，高通也上漲，但博通、超微、邁威爾收低。

Dell財報顯示AI伺服器需求非常強勁，公司上調全年指引，AI伺服器訂單貢獻持續增加，獲利能力與營運槓桿改善，遠期本益比約20倍，相較於已漲多修正的AI股，估值仍算合理。主持人認為，只要估值合理，資金就會流向潛在上漲動能較高的標的，帶動股價表現。

Credo財報後大跌20%：預期門檻過高與營收集中度風險

Credo在公布財報後股價大跌約20%，並非因為基本面惡化，而是市場預期門檻過高。公司第一季營收季增10%、年增115%，連續7季達到三位數年增率，調整後每股盈餘1.2美元高於預期，毛利率68%、營業利潤率48.2%，自由現金流8290萬美元。公司預測下一季營收5.25至5.35億美元，全年營收成長超過85%，顯示需求並未反轉。

然而，市場關注的是「二階導數」——成長增速是否持續加快。Credo的主要業務仍是主動式電纜，已與五家大型雲端業者合作，光通訊業務成長最快，預計2027會計年度收入超過6億美元，但1.6T光學DSP今年稍晚才開始貢獻收入，NPU進風樁光學設計案更要到2028年才放量。這些高單價、高規格產品的貢獻時間點較晚，市場原本已將未來成長預期定價在股價中，公司未能提供更快的實現路徑，導致估值無法上調。

Credo的另一個風險是營收集中度極高，前四大終端客戶各佔營收約10%，一旦資本支出趨緩，營收可能雪崩式下跌。股價已跌破半年線，頭部形態明顯，反彈未能過高、低點持續下移，呈現弱勢格局。主持人建議，若無法界定下檔風險，現階段應場外觀望保守為宜。

Palo Alto Networks財報分析：資安需求受AI推動，但成長趨緩疑慮壓抑股價

Palo Alto Networks財報後股價下跌近10%，但基本面其實不差。營收年增34%，次世代資安年度經常性營收年增63%，剩餘履約義務年增34%，顯示訂閱制業務的可持續性與穩定性良好。公司預估2027會計年度營收年增23%至24%，調整後每股盈餘高於市場預期。

股價下跌的主因在於成長動能趨緩的疑慮。公司透過收購強化平台，例如收購AI原生平台Console，希望Cortex支援企業AI代理工作流程，但收購成本與有機成長的檢視仍在進行中。市場接受AI無法取代資安產業核心價值，但公司如何將AI導入既有產品並讓客戶支付更高價格，仍處於早期評估階段，導致投資人擔心成長率趨緩。

主持人認為，資安難以被AI Vibe Coding或隨意編寫的軟體取代，大型企業與AI雲端原生平台交易的本質是風險轉嫁，而非自建能力。以微軟與CrowdStrike的案例為例，責任歸屬與賠償機制使企業傾向委外。估值方面，Palo Alto Networks遠期本益比高達80倍以上，但主持人認為應同時參考PS Ratio與營收成長率，目前營收成長率約20%至30%，PS Ratio也在相近水準，股價並未過度高估。長期而言，資安股的展望與成長仍穩定，主持人看好此類股票。

博通財報總覽：AI收入年增221%，客製化晶片與網路晶片雙引擎

博通最新一季財報表現亮眼，營收年增86%高於市場預期，調整後每股盈餘3.32美元也優於預期。半導體解決方案佔總營收約70%，年增127%；基礎架構軟體營收年增29%。AI半導體收入達167億美元，年增221%、季增54%，高於公司原本160億美元的展望，顯示AI需求強勁且超出自身預期。

博通的AI收入主要來自客製化晶片（ASIC）與網路晶片。ASIC協助大型雲端客戶與模型公司針對特定工作負載設計晶片，降低運算成本；網路晶片則負責AI加速器、交換器與資料中心互聯。博通在這兩個領域都具有領先的技術優勢，且長期成長趨勢明確。與輝達的通用型GPU不同，博通專注於專用晶片與高速網路，兩者在AI戰略中互補而非替代。

博通的獲利能力與現金流穩健，本季自由現金流136.7億美元，自由現金流利潤率約46%，調整後營業利潤年增92%，營業利潤率達68%。AI收入已成功貨幣化，轉化為實際獲利與現金流，使公司有能力進行額外投資或收購。

博通客戶融資擔保風險與估值分析：便宜但需時間證明

博通與輝達的相似之處在於穩健的獲利能力與現金流，但市場擔憂博通可能仿效輝達，透過融資擔保或SPV方式支持客戶，若客戶違約，博通最高可能承擔高達290億美元的租賃義務。這種風險已反映在信用違約交換（CDS）的上升中，博通的CDS在八月上升幅度顯著，顯示債券市場對其擔保風險的定價提高。

市場對博通的疑慮在於，AI需求是否為「實打實」的貨真價實，而非用資金堆積出來的積壓訂單。博通表示Anthropic將在2027年成為最大ASIC客戶，超過谷歌與OpenAI，但這些未上市公司的實際財務狀況無法驗證，AI願景的支撐力仍需時間證明。

主持人認為，博通目前估值約本益比20倍，即使將未來營收成長率從樂觀的40%至50%保守壓至30%，估值仍屬便宜。博通是一個「保險」型的投資標的，雖然不會馬上爆發式成長，但未來三到五年的市場確定性高，長期而言是值得持有的標的。

結論

美股在殖利率回穩與地緣風險緩解下出現健康反彈，中小型股領漲顯示市場廣度改善。然而，高估值成長股如Credo與Palo Alto Networks在財報後重挫，反映市場對成長動能「二階導數」的嚴格檢視。博通財報亮眼但盤後小跌，顯示投資人對客戶融資擔保風險的擔憂。整體而言，市場仍處於盤整格局，殖利率與通膨仍是關鍵變數，投資人宜保持耐心，聚焦估值合理且具長期確定性的標的。

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